螺紋鋼期貨價格近兩日出現(xiàn)明顯回落，終結(jié)了前期的連漲勢頭。截至昨日收盤，滬鋼1805合約收于3916元/噸，較周一高點回落接近200元/噸。滬剛1801合約的11連陽也就此終結(jié)。我們認為，螺紋鋼近兩日回落調(diào)整主要來自于工業(yè)品整體偏空的氛圍帶動。另外，鋼材價格過快上漲后，市場恐高心理顯現(xiàn)，使得短期風(fēng)險集中釋放。從螺紋鋼自身基本面來看，雖然需求近期有小幅走弱的跡象，但供應(yīng)整體偏緊的局面仍沒有改觀。螺紋鋼期貨無論是近月還是主力1805合約仍維持較大的貼水，難有趨勢性下行的機會，短期或陷入高位反復(fù)的格局。

    庫存創(chuàng)歷史新低 資源仍偏緊張

    上周MYSTEEL統(tǒng)計的全國主要城市鋼材庫存為801.37萬噸，繼續(xù)創(chuàng)有統(tǒng)計以來的新低。另外，鋼廠廠內(nèi)庫存也持續(xù)快速下降，創(chuàng)2015年以來的新低。如此低的庫存水平也導(dǎo)致了全國多地頻繁出現(xiàn)規(guī)格短缺的情況，無論是鋼廠還是貿(mào)易商資源均較為有限。11月開始終端需求超預(yù)期釋放，尤其是前期因會議和環(huán)保要求停工的工地也出現(xiàn)了集中加速趕工的情況。供需矛盾再度被激化，低庫存又給價格帶來比較大的彈性，造就了前期鋼價的流暢上漲。

    鋼廠大規(guī)模的限產(chǎn)要持續(xù)到明年3月中旬。目前的社會庫存及鋼廠庫存持續(xù)快速回落，這勢必將影響到本年冬季的鋼材冬儲。一般來說，在春節(jié)前1—2個月貿(mào)易商會進行冬儲，以保證開春后工地集中開工對鋼材的大量需求。但今年這種供應(yīng)偏緊的格局如果繼續(xù)下去，市場的冬儲將很難進行。一旦冬儲無法保證，勢必會影響明年春節(jié)后的市場供應(yīng)，屆時或?qū)觿∈袌龅墓┬杳堋?/p>

    盤面高貼水制約下行空間

    截至12月6日收盤，螺紋鋼1801和1805合約分別收于4344元/噸和3916元/噸，分別較上海地區(qū)現(xiàn)貨貼水734元/噸和1162元/噸。值得注意的是，螺紋鋼期貨超過1000元/噸的貼水極為罕見。

    現(xiàn)貨方面，在經(jīng)歷了前期的快速拉漲后，市場恐高情緒加重，成交跟進有所不足。近兩日鋼價出現(xiàn)了回落，也屬情理之中。但滬鋼1801合約對現(xiàn)貨734元/噸的貼水，距離交割月僅有一個月的時間，在現(xiàn)貨緊張的情況下，貼水最終的修復(fù)很難寄希望于現(xiàn)貨在一個月的時間內(nèi)下跌700元/噸。因此，待現(xiàn)貨調(diào)整到位，滬鋼1801合約仍然存在向上修復(fù)貼水的動力。

    綜上所述，我們認為，螺紋鋼近兩日回落調(diào)整主要來自于工業(yè)品整體偏空的氛圍帶動以及鋼價過快上漲后市場的恐高心理，是短期風(fēng)險的集中釋放。從螺紋鋼基本面來看，雖然需求近期有小幅走弱的跡象，但供應(yīng)整體偏緊張的局面仍沒有改觀。螺紋鋼無論是近月還是主力1805合約對現(xiàn)貨仍維持較大的貼水，難有趨勢性下行的機會，短期或面臨高位反復(fù)。

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